"미장 탈출은 지능순?"…닷컴버블 때만큼 올랐는데 상대 수익률 저조[오미주]
2026.05.07 18:40
실제로 아이셰어즈 MSCI 이머징마켓 ETF(EEM)는 올들어 23.4% 올랐다. 미국의 S&P500지수와 나스닥지수가 최근 연일 사상최고가를 경신하고 있지만 올들어 수익률은 각각 7.6%와 11.2%로 EEM의 3분의 1과 절반 수준에 불과하다.
EEM은 대만 TSMC가 14.4%, 한국의 삼성전자와 SK하이닉스가 각각 6.1%와 4.0%의 비중으로 상위 3대 투자 종목으로 자리하고 있다. AI(인공지능) 반도체 랠리를 주도하고 있는 이 3개 종목의 비중이 거의 25%를 차지한다.
체인지 글로벌 인베스트먼트의 매니저인 시어 제이미슨은 이머징마켓이 기술적 분석상 "완전한 돌파 국면"에 진입해 더 많은 자금 유입을 촉진하며 상승 모멘텀을 만들어내고 있다고 지적했다.
배런스의 기술적 분석가인 더그 부쉬는 EEM이 지난 4월8일 강력한 갭 상승으로 강세 반전 시그널을 보인 뒤 상승 깃발형까지 돌파해 매수자 우위의 시장이 지속되며 상승 모멘텀이 강화되고 있음을 보여줬다고 지적했다. 상승 깃발형이란 주가가 수직에 가깝게 급등해 깃대 모양을 그린 뒤 완만한 숨고르기로 깃발 모양을 완성해 상승세가 이어질 수 있음을 예고하는 패턴을 말한다.
UBS는 이머징마켓이 달러 약세일 때 좋은 성과를 내는 경향이 있는데 최근 미국의 실질 금리가 유럽보다 높고 경제 성장세가 예상보다 양호한데도 좀처럼 강세를 보이지 못하고 있다고 지적했다. 이는 이머징마켓의 상대적인 밸류에이션이 20년만에 최저 수준으로 떨어진 상태에서 이머징마켓의 숨통을 틔워준다는 설명이다.
문제는 이미 많은 자금이 이머징마켓의 매그니피센트 7이라고 할 수 있는 TSMC와 삼성전자, SK하이닉스에 몰려 들어 주가가 많이 올랐다는 점이다. 이와 관련, 코스피지수가 사상최고치를 경신하는 과정에서 200일 이동평균선과 격차가 크게 벌어져 단기적으로 과열된 것으로 보인다는 분석도 나온다.
반면 이머징마켓 반도체 기업들의 실적이 압도적인 반면 여전히 밸류에이션은 미국의 빅테크 기업들보다 낮아 장기적으로 상승 여력이 충분하다는 반론도 있다.
닷컴 버블보다 심한 주가 폭등세?또 하나 생각해볼 점은 S&P500지수와 나스닥지수의 올들어 수익률이 EEM에 비해 낮긴 하지만 개별 종목의 상승률을 보면 미국 기술주도 심각한 과열이라는 우려가 나올 만큼 극단적으로 많이 올랐다는 점이다.
BTIG의 수석 시장 기술적 분석가인 조너던 크린스키는 나스닥100지수의 수익률 상위 10개 종목이 지난 1년간 평균 784% 폭등했다고 밝혔다. 나스닥100지수는 금융회사를 제외한 시가총액 상위 100개 기업들로 구성됐다. 동전주가 아니라 대형주 10개가 1년 사이에 평균 8.8배 뛰었다는 의미다.
크린스키는 닷컴 버블이 한창이던 1999년 1년간 나스닥100지수 내 상위 10개 기업의 1년 평균 수익률이 559%였고 닷컴 버블 붕괴가 시작된 직후인 2000년 3월24일까지 상위 10개 기업의 1년 평균 수익률은 662%였다고 지적했다. 일부 종목에 국한된 것이라고 해도 최근의 주가 상승세가 닷컴 버블 때보다 극단적이라는 의미다.
크린스키는 "물론 닷컴 버블 붕괴 때 문제는 펀더멘털이 주가를 지지하지 못했다는 점"이라며 지금은 실적이 뒷받침되고 있지만 여전히 주가 상승 속도가 너무 빨라 급격한 조정이 우려된다고 밝혔다.
분명한 것은 이머징마켓이 미국 증시보다 밸류에이션이 낮고 덜 과열됐고 실적이 압도적이라 해도 미국 증시에서 AI 수혜주, 특히 반도체주가 흔들리면 이머징마켓도 타격이 불가피하다는 점이다. 따라서 가파른 주가 상승으로 버블 우려가 고조돼 조정이 닥친다면 이머징마켓으로 갈아타기 위한 "미국 증시 탈출은 지능순"은 아무 의미도 없다고 할 수 있다.
암, 선행 PER 123배영국의 반도체 설계회사인 암 홀딩스는 6일 장 마감 후 호실적과 더불어 하이퍼스케일러(대형 클라우드 회사)에 판매할 CPU(중앙처리장치)에 대한 수요가 예상을 웃돈다고 밝혔지만 시간외거래에서 주가는 4.6% 하락했다.
정규거래 때 이미 AMD가 에이전트 AI 시대를 맞아 CPU 수요가 급증할 것이라고 기대를 높여 놓아 주가가 13.6% 급등한 영향이 크다. 게다가 암은 향후 순이익 전망치 기준 선행 주가수익비율(PER)이 123배에 달한다.
올들어 주가가 3배 급등한 인텔도 선행 PER이 110.8배로 올라갔다. 이번 어닝 시즌에서 대형 기술주 가운데 실적 공개 후 주가가 가장 많이 올라 최고 승자라는 평가를 받는 AMD는 선행 PER이 52.6배로 그나마 양호한 편이다.
내일 오전 코어위브 실적 발표한편, 7일엔 개장 전에 전력회사인 비스트라 에너지와 소프트웨어 회사인 유니티 소프트웨어가 실적을 발표한다. 장 마감 후에는 네오클라우드 회사인 코어위브와 암호화폐 거래소인 코인베이스 글로벌, 비트코인 채굴회사인 아이렌, 우주발사 기업인 로켓 랩, 소형 모듈 원자로(SMR) 회사인 뉴스케일 파워, 희토류 회사인 MP 머티리얼스 등이 실적을 공개한다.
이날 오전 8시30분(한국시간 오후 9시30분)에는 지난주 실업수당 청구건수가, 오후 3시(한국시간 8일 오전 4시)엔 지난 3월 소비자 신용이 나온다.
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