20시간 전
'5분의 1토막' 엔씨소프트…이제 진짜 바닥일까
2026.04.07 06:00
'다시 말하는 섬으로' 리니지클래식 초기 매출 긍정적
모바일게임 매출 감소는 극복해야
목표주가 31만~33만원선 제시
한때 주가가 1백만원을 돌파하며 황제주로 군림했던 엔씨소프트 주가가 21만원대까지 밀려나며 고점 대비 5분의 1수준에 머물고 있다. 장기화된 주가 부진에 투자자들의 시선은 싸늘하지만 증권가에서는 현 시점을 실적 반등의 기점으로 보고 긍정적인 전망을 내놓고 있다. 아이온2와 리니지클래식이 실질적인 실적 개선을 이끌고 있다는 관측이다.
▲ 1분기 실적 기대감, 리니지 클래식이 견인
8일 한국투자증권은 엔씨소프트의 1분기 매출액을 전년동기대비 57.9% 증가한 5690억원, 영업이익은 1636.3% 증가한 906억원으로 전망했다.
이는 시장 컨센서스인 영업이익 891억원에 부합하는 수준으로 본격적인 실적 반등의 시작점으로 평가된다. 실적 반등의 핵심은 신작들의 활약이다. 1분기 리니지클래식과 아이온2의 매출액은 각각 1022억원과 1413억원으로 추정했다. 특히 아이온2는 일평균 매출액 15억 7천만원을 기록하며 효자 노릇을 톡톡히 하고 있다는 분석이다.
반면, 모바일 게임 전체 매출은 소폭 감소할 것이란 전망이다. 리니지M은 견조한 매출을 유지하겠으나 리니지2M과 리니지W의 매출이 감소한 영향으로 모바일 게임 전체 매출은 전분기대비 7.4% 줄어든 1649억원을 기록할 것으로 내다봤다.
이와 함께 올해 인수한 캐주얼 게임사 저스트플레이의 실적이 2분기부터 연결 반영된다. 이 기업의 연간 매출 가이던스가 3억 2천만달러에 달해 추가적인 성장이 기대된다는게 한국투자증권의 분석이다.
이를 종합했을 때 올해 영업이익은 4983억원으로 전년 동기 대비 2999.5% 증가할 것이란 관측이다. 정호윤 한국투자증권 연구원은 엔씨소프트의 목표주가를 31만원으로 유지했다.
▲ 실적 회복구간 진입…PER 10.6배 수준
NH투자증권은 엔씨소프트가 '아이온2'에 이어 '리니지클래식'까지 연달아 성공시키며 의미 있는 실적 정상화 구간에 진입했다고 평가했다.
'리니지클래식'은 출시 이후 PC방 점유율 2위를 유지하고 있으며, 최고 점유율 16.6%를 기록하는 등 강력한 초기 흥행력을 입증했다. 현재 점유율도 10.0% 수준을 유지하며 안정적인 흐름을 보이고 있다.
2026년 매출액은 2조920억원으로 전년 대비 38.8% 증가하고, 영업이익은 3871억원으로 2304.3% 증가할 것으로 관측된다. 이같은 실적이 현실화될 경우 PER 배율은 10.6배 수준으로 밸류에이션 매력이 높아질 것이란 관측이다.
3분기말 예정된 '아이온2'의 글로벌 출시와 2027년 '호라이즌:스틸프론티어' 등 대형 신작 출시 모멘텀이 남아있다는 점도 긍정적인 요인으로 제시했다. 아울러 보유한 자사주 9.9% 중 직원 성과 보상 배분 물량 1%를 제외한 나머지 자사주는 소각이 진행될 예정이어서 주주가치 제고 측면에서도 긍정적 요인이 있다는 전망이다.
안재민 NH투자증권 연구원은 엔씨소프트의 목표주가를 33만원으로 유지했다.
▲ BM 구조 개선을 통한 이익 안정성 확보
하나증권은 엔씨소프트가 지난 부진을 완벽히 딛고 히트작을 배출하는 시점이며, 현재 주가 수준은 과도한 저평가라고 분석했다.
하나증권이 추정한 2026년 매출액은 2조3032억원, 영업이익은 4470억원으로 영업이익률 19.4%를 기록할 전망이다. '아이온2'의 1분기 하루 평균 매출액은 15억원, '리니지클래식'은 9억원 수준으로 추정되며 탄탄한 캐시카우 역할을 하고 있다는 분석이다.
특히 기존의 고ARPPU MMORPG와 달리 유저 트래픽에 기반한 '멤버십' 중심 비즈니스 모델을 도입해 출시 초반 매출 감소 속도가 매우 완만하다는 점을 긍정적 요인으로 평가했다.
이준호 연구원은 "저스트플레이와 스프링컴즈 인수를 통한 시너지도 기대된다"며 "2026년 말 국내 구글 스토어 수수료 인하가 현실화될 경우 여전히 건재한 레거시 IP를 바탕으로 영업이익이 추가 개선될 여지도 크다"고 말했다. 이 연구원은 엔씨소프트의 목표주가를 32만원으로 제시했다.
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