[투자의 창] 극단적 시나리오 접어든 국제유가
2026.03.09 17:57
향후 전쟁의 진행 양상을 단정하기는 아직 이르다. 이번 전쟁의 핵심 변수는 국제유가이며, 전쟁 양상과 호르무즈 해협 봉쇄 기간에 따라 시나리오별 접근이 필요하다. 현대경제연구원의 분석 방법론을 참고하면 △낙관적 시나리오(국제유가 70달러 이하) △기본 시나리오(80달러 내외) △비관적 시나리오(85~100달러) △극단적 시나리오(100달러 이상)로 구분할 수 있다.
트럼프 대통령이 전쟁 시간표를 ‘4~6주’로 언급했고, 국제유가 상승에 따른 정치적 부담 등을 고려하면 현실적인 전망은 기본 시나리오에 가까울 가능성이 높다. 이 경우 국제유가는 연평균 80달러 내외에서 제한적으로 상승하고 호르무즈 해협 봉쇄도 장기화되지는 않을 것으로 가정된다. 한국 성장률에는 0.15%~0.2%포인트 하방압력이, 물가는 0.4%포인트 상방압력이 예상된다. 미 연방준비제도(Fed·연준)는 제한적인 물가 상승을 고려해 연말 전후 정책금리 인하 재개를 모색할 수 있으나, 기존 대비 인하 폭 축소는 불가피해 보인다. 한국은행 역시 연내 금리 동결 기조 속에서 향후 긴축 전환 우려가 커질 수 있다.
성장률과 물가에 미치는 영향은 한국이 미국보다 클 것으로 예상된다. 한국은 1인당 원유 소비량과 경제의 원유 의존도가 경제협력개발기구(OECD) 회원국 가운데 최상위권이며, 중동발 에너지 수입 의존도 역시 높다. 비관적 시나리오 이상으로 상황이 악화될 경우 중앙은행의 긴축 전환 가능성과 환율 상승 압력이 커질 수 있다. 유가가 극단적 시나리오 수준으로 상승하면 한국 성장률은 0.4%포인트 이상 하락하고, 물가는 0.8%포인트 이상 상승할 것으로 추정된다. 중앙은행은 정책금리를 인상하고 장기 국채금리는 4%를 상회하며, 원·달러 환율은 1500원대 이상 수준에서 장기간 등락하는 최악의 상황도 가정할 수 있다.
결국 이번 전쟁의 핵심은 장기화 여부와 파급 효과다. 2022년 러·우 전쟁 당시에는 과잉 유동성 속 재정 확장과 초저금리로 인플레이션 압력이 크게 높아져 있었다. 팬데믹으로 인해 억눌린 수요 측면의 인플레이션에 전쟁으로 인한 공급발 인플레이션이 결합된 구도였다.
현재는 주요국 정책금리가 중립금리 수준에서 운용되고 있으며 인플레이션도 점진적으로 안정되고 있다. 러·우 전쟁 당시 전방위적인 물가 상승이 나타났던 것과 달리 이번 충격은 에너지 가격 중심에 머물 가능성이 크다. 이 때문에 경제전망이 크게 후퇴하거나 중앙은행이 과도한 긴축에 나설 가능성은 낮아 리스크는 당시보다 제한적일 것으로 예상된다.
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