길어진 방산주 소외…하반기 실적 모멘텀에 손익비 개선 기대 [주가동향]
2026.06.09 13:18
연간으로 보면 한국 방산 합산 시가총액 우상향 기조 지속 중
9일 한화에어로스페이스, 현대로템, 한국항공우주 등 관련종목 오름세
한국 방산주가 최근 두 달간 코스피 대비 뚜렷한 소외 흐름을 보이고 있다. 그러나 100조원에 육박하는 수주잔고와 글로벌 자주국방 강화 흐름을 감안하면 중장기 성장성은 여전히 유효하다는 평가가 나온다. 하반기 실적 개선 폭이 커질 것으로 예상되면서, 방산업종은 조정 이후 진입 손익비가 개선되는 구간에 들어섰다는 분석이다.
하나증권 채운샘 연구원은 9일 '한국 방위산업 시장 동향' 분석보고서에서 "현재 방산산업 소외 기간은 약 2개월로 작년 10월∼12월과 유사하지만, 코스피 대비 하회 폭은 32.2%포인트로 더 크다"면서 이 같이 진단했다.
보고서에 따르면, 한국 방산업종은 2022년 러시아·우크라이나 전쟁 이후 합산 시가총액이 우상향 흐름을 이어왔다. 2022년과 2024년 코스피가 연간 기준 마이너스 수익률을 기록했음에도 방산주는 상승세를 유지했다. 실적 개선뿐 아니라 글로벌 자주국방 강화라는 구조적 흐름이 밸류에이션 할증을 뒷받침했기 때문이다.
채 연구원은 방산산업의 실적 성장과 자주국방 강화라는 구조적 흐름은 여전히 유효하다고 판단했다. 중장기 흐름은 아직 꺾이지 않았다는 평가다. 미국의 대외정책 변화와 국제 안보질서 재편을 감안하면 각국의 자주국방 강화 흐름은 최소 2020년대 후반까지 이어질 가능성이 높다는 것이다.
그는 "한국 방산업체들은 100조원에 육박하는 방산 수주잔고를 기반으로 2027년과 2028년에도 실적 성장 가시성이 높다"며 "이에 따라 한국 방산업종의 중장기 주가 우상향 흐름도 이어질 가능성이 높다"고 판단했다.
다만 최근 2개월간 한국 방산 5사의 합산 주가 수익률은 코스피 대비 크게 밑돌았다. 2022년 러-우 전쟁 이후 방산주가 코스피 대비 가장 오래 소외됐던 구간은 2025년 10월부터 12월까지 약 2개월이었다. 당시 방산 합산 시가총액 수익률은 코스피를 17.6%포인트 하회했다.
채 연구원은 소외 배경에 대해 "미국 주도의 러-우 전쟁 종전 협상 추진이 본격화되면서 방산업종의 중장기 수요 지속성에 대한 우려가 부각됐기 때문"이라면서 "이후 종전 협상 난항과 밸류에이션 저평가 매력이 부각되면서 한국 방산업종은 반등에 성공했다"고 설명했다.
현재 소외 기간도 약 2개월로 유사하지만, 코스피 대비 하회 폭은 32.2%포인트로 더 크다. 채 연구원은 최근 증시 수급이 AI·반도체·로보틱스 등 대형 성장주로 집중되면서 방산주의 상대 매력이 단기적으로 약화된 영향이 크다고 봤다.
러시아·우크라이나 전쟁 종전 협상 기대가 방산 수요 지속성에 대한 우려를 자극했던 과거와 유사하게, 이번에도 업종 모멘텀 둔화 우려가 주가에 반영된 것으로 해석한 셈이다.
밸류에이션은 종목별로 차별화되고 있다. 2025년 12월 초 반등 당시 12개월 선행 PER은 한화에어로스페이스 16.7배, 현대로템 17.1배, LIG디펜스앤에어로스페이스 20.1배, 한국항공우주 28.4배, 한화시스템 29.4배였다.
현재는 각각 21.1배, 17.6배, 35.2배, 28.4배, 49.6배 수준이다. 2027년 기준 PER은 한화에어로스페이스 19.5배, 현대로템 18.2배, LIG디펜스앤에어로스페이스 28.6배, 한국항공우주 20.7배, 한화시스템 51.0배로 추정된다.
채 연구원은 "중장기 관점에서 기대수익 대비 하방위험이 낮아지며 진입 손익비 개선되고 있다고 판단한다"고 했다.
절대 밸류에이션만 보면 일부 종목은 여전히 부담이 남아 있다. 그러나 업종 전체로는 최근 주가 소외가 길어지면서 기대수익 대비 하방위험이 낮아졌다는 평가가 나온다. 방산 수주잔고와 실적 가시성이 유지되는 상황에서 주가만 조정을 받은 만큼, 하반기 포트폴리오 구축 관점에서는 접근 가능한 구간이라는 분석이다.
채 연구원은 한국 방산업종의 실적 모멘텀은 하반기로 갈수록 더욱 확대될 것으로 전망했다.
한국 방산 5사의 상반기 합산 영업이익 성장률은 전년 대비 18.8%로 추정된다. 반면 하반기 합산 영업이익은 전년 대비 60.9% 증가할 것으로 예상된다. 주가 소외에도 이익 개선 속도는 오히려 확대되는 구조다.
향후 업종 주가 반등 시 시장의 관심은 ▲하반기 증익 모멘텀이 높은 기업군 ▲한화오션·HD현대중공업이 캐나다 잠수함 사업의 우선협상대상자로 선정될 경우 잠수함 탑재 체계 및 후속 군수지원 수혜가 기대되는 기업군으로 확대될 수 있다고 내다봤다.
기업별로는 한화시스템, 한국항공우주, 한화에어로스페이스의 하반기 증익 모멘텀이 두드러진다. 하반기 영업이익 성장률은 한화시스템이 전년 대비 486.2%, 한국항공우주가 137.0%, 한화에어로스페이스가 62.7%로 상대적으로 높을 것으로 추정됐다. 실적 개선 폭이 큰 기업군은 업종 반등 시 가장 먼저 시장의 관심을 받을 가능성이 있다.
캐나다 잠수함 사업도 하반기 주요 변수다. 한화오션과 HD현대중공업이 캐나다 잠수함 사업의 우선협상대상자로 선정될 경우, 잠수함 탑재 체계와 후속 군수지원 수요가 관련 방산업체로 확산될 수 있다. 전투체계, 훈련체계, 소나체계, 수중 무장체계, 성능개량, 후속 군수지원 분야에서 한화시스템과 LIG디펜스앤에어로스페이스가 수혜 후보로 거론된다.
결국 한국 방산업종은 단기적으로 코스피 대비 소외가 길어졌지만, 중장기 성장 논리는 훼손되지 않았다는 평가다. 글로벌 자주국방 강화, 대규모 수주잔고, 하반기 이익 개선, 잠수함 사업 모멘텀이 맞물리면서 방산주는 조정 이후 손익비가 개선되는 구간에 진입하고 있다.
하반기를 대비한 포트폴리오 관점에서는 실적 모멘텀이 높은 종목과 잠수함 체계 수혜 가능성이 있는 기업을 중심으로 선별 접근이 필요해 보인다.
한편 한국거래소에 따르면, 이날 오후 1시 기준 한화에어로스페이스 주가는 전날보다 1.69%(1만7000원) 오른 102만3000원에 장중 거래되고 있다. 2025년 12월 30일 종가(94만1000원) 대비 약 8.7% 올랐다.
현대로템은 3.2%(5600원) 오른 18만600원에, LIG에어로스페이스는 5.75%(4만원) 올라 73만6000원, 그리고 한국항공우주는 3.68%(4600원) 오른 129600원, 현대시스템은 1.50%(1300원) 오른 8만7800원에 장중 거래되고 있는 방산 주요종목이 모두 오름세다.
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